長跑的核心是耐力！茅台三季報裏，研發費用激增329%釋放什麽信号？

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2020-05-15

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　　在白天股價沖高(gāo)再破紀錄之後四個(gè)小(xiǎo)時(shí)，貴州茅台(600519)于10月15日晚間(jiān)披露三季報。此報出台，令觀察者眼睛一亮，人(rén)們既看到了數(shù)據的提升，更看到了“穩定持續”“打好基礎”的強烈信号。

　　據茅台三季報顯示，2019年前三季度實現淨利潤304.55億元，同比增長23.13%。營業收入609.3億元，同比增長16.64%。結合上(shàng)半年業績來(lái)看，今年第三季度表現亮眼，茅台實現營收214.47億元，實現淨利潤105.04億元。

　　值得(de)一提的是，2019前三季度的研發費用比2018年同期增加329%，不僅為(wèi)2020茅台基礎建設年布局，更為(wèi)茅台未來(lái)的發展打下了堅實的基礎。

　　三季報一個(gè)“穩增”，為(wèi)千億目标沉穩奠基

　　從單季度的數(shù)據表現來(lái)看，今年第三季度，茅台實現營收214.47億元，實現淨利潤105.04億元，分别同比增長13.81%和(hé)17.1%，環比今年第二季度分别增長20.19%和(hé)20.33%。酒業家(jiā)報道(dào)稱，從這兩組增長數(shù)據可(kě)以看出，茅台今年第三季度的表現可(kě)謂非常亮眼。

　　這也是茅台今年繼第一季度以來(lái)，再次實現單季度營收破200億元，淨利潤破100億元。分析人(rén)士指出，這一表現，一方面得(de)益于中秋國慶等節慶旺季的支撐，另一方面，受益于市場(chǎng)對茅台産品的持續火(huǒ)爆，供不應求的态勢高(gāo)企，令茅台每進一家(jiā)商超，就“點燃”一方客流。這讓Costco這樣見多(duō)識廣的跨國零售巨頭也瞠目結舌。

　　商超熱銷茅台的背後，亦有(yǒu)茅台推動市場(chǎng)扁平化規劃的身影(yǐng)。因渠道(dào)改革帶來(lái)的營收改良，或可(kě)為(wèi)将來(lái)茅台進一步提升終端調控能力打下良好基礎。

　　“茅台酒做(zuò)直銷渠道(dào)，就是專注做(zuò)産品，去中間(jiān)化為(wèi)的是讓渠道(dào)更扁平化。”有(yǒu)熟悉白酒行(xíng)業人(rén)士表示，茅台酒零售價不會(huì)提，但(dàn)與大(dà)渠道(dào)商合作(zuò)的出廠價肯定有(yǒu)所提高(gāo)，這依舊(jiù)能保證茅台的利潤。

　　據酒業家(jiā)報道(dào)，整體(tǐ)來(lái)看，按照茅台方面年初的目标，2019年要實現同比14%的增長，即實現營收839.48億元。随着前三季度報告的出爐，也标志(zhì)着茅台已完成了年度任務的72.59%。另一方面，茅台醬香系列酒在前三季度實現營收70.38億元，完成了全年任務的70.38%。

　　從銷售情況來(lái)看，年初至報告期末，茅台酒實現營收538.32億元，系列酒實現營收70.38億元;直銷渠道(dào)實現營收31.29億元，批發渠道(dào)實現營收577.67億元;國內(nèi)渠道(dào)實現營收589.56億元，國外渠道(dào)實現營收19.14億元。

　　二級市場(chǎng)方面，10月15日，貴州茅台股價一路沖高(gāo)，大(dà)舉突破1200元，當日漲幅2.63%，收盤價達1211元，總市值突破1.5萬億，達到15213億元的“新巅峰”。

　　上(shàng)述數(shù)字表明(míng)，茅台在高(gāo)位運行(xíng)，更加關注可(kě)持續的穩定發展。多(duō)年持續高(gāo)增長後，“長跑耐力”的培育更為(wèi)重要。

　　華泰證券表示，預計(jì)貴州茅台2019~2021年分别實現銷售收入927.81億元、1151.5億元和(hé)1357.41億元，分别同比增長20%、24%和(hé)18%，由于對标公司估值提升，因此上(shàng)調目标價範圍為(wèi)1251.60元~1323.12元，維持“買入”評級。渤海證券同樣認為(wèi)，高(gāo)端白酒将保持穩健增速，給予行(xíng)業“看好”的投資評級。

　　與可(kě)口可(kě)樂“一個(gè)漲停闆”的距離，“後千億時(shí)代”更需儲備後勁

　　有(yǒu)媒體(tǐ)報道(dào)稱，茅台股價高(gāo)居A股之冠，是難得(de)的“十年十倍”股，消費品的增長反映出的是經濟的健康發展，比如可(kě)口可(kě)樂也是世界上(shàng)市值最高(gāo)的公司之一。目前，美國可(kě)口可(kě)樂市值2279億美元，折合人(rén)民币1.61萬億元，茅台和(hé)可(kě)口可(kě)樂的市值，隻差不到一個(gè)漲停闆的差距。

　　2019年，茅台集團将在實現了“兩個(gè)一”，即“股價超一千元，股市市值超一萬元”之後，邁向集團收入破一千億元的“三個(gè)一”目标。

　　酒業家(jiā)報道(dào)認為(wèi)，從前三季度的表現來(lái)看，即便是基數(shù)巨大(dà)且增速趨穩的情況下，貴州茅台在今年實現超過14%的增長将成為(wèi)極大(dà)概率事件。茅台股份實現不低(dī)于14%的增長後，千億茅台的拼圖也需要其他子公司發力補齊。

　　2019年以來(lái)，業界可(kě)見茅台動作(zuò)不斷，在果斷放棄經營不見好轉、或與主業無關的一衆子公司的同時(shí)，對衆多(duō)深具潛力的釀酒子企業強力加持、固體(tǐ)，優化基本盤，全面盤活、刺激新增動力。

　　此間(jiān)媒體(tǐ)觀察人(rén)士指出，習酒作(zuò)為(wèi)茅台集團除股份公司之外的最大(dà)子公司，今年一直保持高(gāo)于行(xíng)業的增速在高(gāo)速發展，上(shàng)半年實現營收41億，同比增長41%，截止到9月底，習酒公司已實現近60億的銷售收入，正在成為(wèi)中國白酒業不容小(xiǎo)視(shì)的大(dà)品牌。

　　茅台集團其他的酒類子公司方面也是捷報頻傳。9月份，茅台葡萄酒公司已實現銷售過億，茅台保健酒業公司的主導品牌茅台不老酒也首次實現單品年內(nèi)銷售過億的成績。酒業家(jiā)分析稱，這些(xiē)成就的背後是茅台集團各酒類子公司也正在享受到茅台品牌的背書(shū)紅利，走上(shàng)了發展的快車(chē)道(dào)，為(wèi)千億茅台添磚加瓦。

　　後千億時(shí)代元年，文化和(hé)基礎将成為(wèi)茅台全年工作(zuò)的重中之重。

　　當前，文化茅台建設正在進入關鍵階段，從遠處着眼、從細處着手、從實處着力，要成為(wèi)茅台新時(shí)期發展的重要标志(zhì)，關系茅台軟實力提升。

　　2020年定位“基礎建設年”，茅台提出進一步打牢基礎，對茅台的發展速度進行(xíng)微調，居安思危行(xíng)穩緻遠。其實從2019前三季度研發費用的大(dà)幅增長已顯端倪。2018年前三季度研發費用為(wèi)1520萬元，2019年前三季度的研發費用變成了6515萬元，增幅為(wèi)329%。

　　2020年度生(shēng)産·質量大(dà)會(huì)透露，2019年共計(jì)完成茅台酒基酒生(shēng)産約4.99萬噸，較近30年來(lái)的曆史平均水(shuǐ)平，高(gāo)出了3噸多(duō)，這些(xiē)都是研發投入增長的積極反饋。

　　研發投入的持續增長，可(kě)見傳統色彩濃厚的茅台，已在新的賽道(dào)上(shàng)，開(kāi)始了對标全球一線企業的眼光與策略。

　　茅台高(gāo)層也在通(tōng)過封閉式系統性培訓等各種形式，進一步提高(gāo)政治站(zhàn)位、開(kāi)闊國際視(shì)野、增強洞察宏觀經濟形勢能力。此外，茅台還(hái)積極培養年輕幹部，精簡職務層級，一線幹部必須年輕化，都是為(wèi)了後千億時(shí)代做(zuò)好人(rén)才儲備。

　　有(yǒu)行(xíng)業分析人(rén)士認為(wèi)，後千億時(shí)代茅台集團的看點在于諸多(duō)子公司的序列化崛起。随着文化茅台建設的不斷深入和(hé)推進，同時(shí)随着各方面基礎的不斷夯實，将為(wèi)各子公司創造更好的發展動能和(hé)勢能，而子公司的序列化崛起将成為(wèi)後千億時(shí)代茅台再上(shàng)新台階的關鍵所在。

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